作者：Kevin，Movemaker研究员 | 来源：X，@MovemakerCN

市场波动下的投资困境

天啊！以太坊刚刚突破4868美元，创下历史新高！但看看这两周的行情，简直比过山车还刺激——4788美元跌到4060美元，又暴涨到4887美元，15%的跌幅和20%的涨幅就在短短10天内完成。而那些被称为"以太坊微策略"的机构股票也跟着ETH玩起了心跳游戏。

说实话，作为经历过2018年寒冬的老韭菜，我很清楚在市场高位时保护资产有多重要。即使你是坚定的HODLer，难道还想再体验一次去年BTC那样的漫长熊市吗？

期权：聪明投资者的护城河

让我分享一个实战经验：去年5月ETH从3000美元暴跌时，一位华尔街对冲基金经理靠看跌期权不仅保住了本金，还赚了20%。期权这个神奇工具就像给你的投资组合买了份保险——通过购买看跌期权，你可以为ETH持仓设置一个安全垫。更妙的是，复杂期权组合还能在市场横盘时帮你赚钱。

DAT飞轮：ETH的独特魅力

Michael Saylor的公司靠DAT策略市值破千亿，涨幅甚至跑赢了AI巨头英伟达！这个"融资-买币-股价上涨-再融资"的飞轮模式正在被Sharplink Gaming(SBET)和BitMine(BMNR)等公司效仿。但ETH版的DAT有三个杀手锏：

1. 波动性竟是融资利器

传统金融视波动性为洪水猛兽，但在DAT世界里，ETH的高波动反而成了香饽饽。那些专做Gamma交易的对冲基金就爱这种高波动资产，这让ETH公司能以更优厚的条件发行可转债。

2. PoS机制的稳定收益

BTC公司支付利息得靠增发股票，而ETH质押收益就像内置的印钞机。去年某ETH质押平台仅靠4.8%的年化收益就覆盖了80%的融资成本，这在BTC世界简直无法想象。

3. mNAV溢价的加速效应

市场愿意给ETH公司更高的估值溢价，因为我们都知道ETH数量会通过质押自动增长。这就好比市场给会下金蛋的鹅更高的定价，形成了"溢价越高-融资越容易-ETH越多"的正循环。

实战策略：做多mNAV的正确姿势

如果你像我一样看好mNAV但又担心ETH回调，千万别简单地做多股票+做空ETH。去年有个华尔街新手这么干，结果在ETH反弹时亏得怀疑人生。

正确的做法是计算每股ETH含量：

然后构建6:5的对冲比例。最近有个成功案例：某基金经理卖出SBET的20.5PUT*19，收入2888美元；同时买入ETHA的35PUT*11，支出1507美元，净赚1381美元。这个策略的精妙之处在于——只要mNAV不崩，就能稳稳收权利金。

警惕稀释陷阱

但我要提醒你，这些公司通过不断增发来买ETH的做法其实是个甜蜜的陷阱。就像往威士忌里不断加冰，虽然杯子满了，但酒却越来越淡。我做过测算：

假设一家公司初始资产2亿，市值2.5亿（25%溢价）。当它按市价增发融资1亿后：

三轮之后，溢价就会趋近于零。这解释了为什么有些加密股票在牛市后期反而跑输大盘。

做空mNAV的期权策略

如果你预判某家公司要增发稀释，可以尝试这个专业玩法：

去年有位交易员用这个策略在对冲基金裁员潮中大赚——当ETHA跌5%时BMNR跌了12%，他的BMNR PUT盈利完全覆盖了ETHA PUT的亏损。

记住，市场没有完美策略，但理解这些工具能让你在动荡中把握先机。就像我常对交易员说的：重要的不是你预测得多准，而是你犯错时能控制多少损失。